2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代(dài)表接受本报(bào)采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快(kuài)速复(fù)苏(sū)可期。随(suí)着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其(qí)它非美(měi)货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各(gè)个行(xíng)业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭(tín气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别g)部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速(sù)增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不(bù)会(huì)太差，对(duì)中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在(zài)全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第(dì)一季(jì)度超出(chū)预期的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预(yù)期则有所保留。我(wǒ)们认为(wèi)中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外(wài)需减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压(yā)制(zhì)作用会(huì)降低欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于一个极(jí)端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的(de)政(zhèng)策刺激(jī)，从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计(jì)欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年余(yú)下时(shí)间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到(dào)美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经(jīng)济的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下(xià)，企业信心也开始(shǐ)是(shì)越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已经(jīng)结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联储可能要(yào)到了明年(nián)上半(bàn)年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的(de)速度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美(měi)国(guó)将进(jìn)入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储(chǔ)现在(zài)论调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的(de)实际(jì)情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入(rù)了(le)观察期(qī)。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金融体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的(de)利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的(de)高位几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收(shōu)益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带(dài)来哪些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提(tí)升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府(气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别fǔ)积极的在推动数字(zì)化的(de)进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理环节(jié)都需要(yào)消耗(hào)大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云(yún)上的(de)大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或(huò)者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入(rù)，中国(guó)的(de)云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学习与深(shēn)度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模(mó)型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务(wù)将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是(shì)有其必要(yào)性的(de)。一(yī)方面(miàn)，知名(míng)人士的(de)呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模型(xíng)有助(zhù)于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要(yào)一定时间观察其对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会(huì)继(jì)续推(tuī)进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过(guò)程中(zhōng)的数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务提供者(zhě)应该(gāi)承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主体责任(rèn)，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等(děng)工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固(gù)定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的(de)美国国债，它(tā)的利(lì)率还(hái)是要往下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常能跑赢(yíng)标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级(jí)的企业债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因(yīn)在于(yú)：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时(shí)间节(jié)点看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品。年末(mò)有降息预期(qī)的(de)条件下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半(bàn)年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前(qián)的港股表(biǎo)现(xiàn)有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在(zài)较大(dà)的(de)不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现(xiàn)严重衰(shuāi)退(tuì)，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债券(quàn)和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不(bù)错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下(xià)行的(de)时候也非(fēi)常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇(huì)市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对(duì)和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益(yì)市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消费和医(yī)药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行(xíng)业(yè)机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元(yuán)反弹时(shí)点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日(rì)本(běn)除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定者继(jì)续(xù)支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应(yīng)该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(miàn)，我(wǒ)们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收(shōu)益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别