国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来(lái)的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的(de)银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险(xiǎn)；三是(shì)美(měi)联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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