私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(x水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ù)规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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