本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是(shì)受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不(bù)大。

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