银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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