大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒ什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面u)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(z什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面uì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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