昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(z关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少i)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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