4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思mg alt="华(huá)泰 | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)低于(yú)其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的(de)职位空缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济(jì)动(dòng)能或弱(ruò)于(yú)非(fēi)农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域(yù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机(jī)以及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能(néng)性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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