金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(sh朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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