来源：高瑞东(dōng)宏观笔(bǐ)记

　　核心(xīn)观(guān)点

　　本(běn)周聚焦：

　　一(yī)季度(dù)，国内(nèi)经济回(huí)暖主要缘于疫后复苏红利(lì)驱动，表现为生(shēng)产恢(huī)复推动出口(kǒu)形势好(hǎo)转，出(chū)行(xíng)需求释放(fàng)催化下游(yóu)消费回暖。从行业表现(xiàn)看(kàn)，制造业从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库(kù)。从景气度边际表现看(kàn)，下游消(xiāo)费制造>；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)>；上游原材料加工；服务业中，交通运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等线下活动(dòng)回暖，但距离(lí)疫情前仍(réng)有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济(jì)脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回落预(yù)期逐步(bù)兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一(yī)阶(jiē)段国内(nèi)经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复(fù)苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表现看，制(zhì)造业，交通(tōng)运输、房(fáng)地产等行业景气(qì)度明显提升(shēng)，而建筑(zhù)业景(jǐng)气(qì)度回落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复(fù)、房(fáng)地产(chǎn)销售(shòu)回暖(nuǎn)而(ér)投资(zī)疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从(cóng)制造业内部(bù)来看(kàn)，今(jīn)年3月，制造业各行业景气度普遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向经济(jì)复苏初期，供给端修复(fù)好(hǎo)于需求端，行业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际改善(shàn)情况来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料加(jiā)工，煤炭行业景气度(dù)表现为高位(wèi)放缓。

　　下游消(xiāo)费制造(zào)行业(yè)中，与出(chū)行、地(dì)产后周期相关的酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教娱、烟草、家(jiā)具(jù)制造行业景(jǐng)气(qì)度较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升”。

　　中游(yóu)装备制造业(yè)行(xíng)业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽车(chē)制造(zào)、金属(shǔ)制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料(liào)加工行业景气(qì)度改善幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行业仍然受到价格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度(dù)看，有色金属>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回暖和产业升级或是推(tuī)动下(xià)一阶(jiē)段(duàn)经(jīng)济(jì)复苏的主线

　　一季(jì)度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动。需(xū)求方面，出行(xíng)类消费(fèi)快速(sù)复苏，前期积压(yā)的购(gòu)房、服务消费(fèi)需(xū)求得以释(shì)放；供(gōng)给(gěi)方面，国内复(fù)工复(fù)产加(jiā)快推进(jìn)，生(shēng)产端快速恢复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏(sū)节(jié)奏有所放缓，指向疫后(hòu)复苏红利(lì)驱动(dòng)边际转弱，随着未来海外总需求回落(luò)的预(yù)期逐步兑(duì)现(xiàn)，后续驱动(dòng)国内(nèi)经济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入向上(shàng)修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据(jù)指向居民(mín)“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步(bù)增强。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家(jiā)具、纺服等与出行及地产后周期相(xiāng)关的可选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业(yè)升级路径(jìng)驱动下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持(chí)出口韧性；随(suí)着下游消费(fèi)稳步(bù)修复、二季度PPI同(tóng)比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动(dòng)补库，设备(bèi)投(tóu)资(zī)需求(qiú)有望改善，推动中游装备制(zhì)造景气度维(wéi)持高位。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：国(guó)内经济恢(huī)复(fù)力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

　　一(yī)、节(jié)后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦(jiāo)：疫后(hòu)经济复苏有哪(nǎ)些(xiē)结(jié)构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务(wù)业是驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预期增长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下(xià)，国(guó)内经(jīng)济企稳(wěn)回升。但不同于海外国家疫后(hòu)复苏的规律，本轮国内疫(yì)后(hòu)复苏发生在(zài)外需回落、国内经济转向高质量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏(sū)的力量并不(bù)均(jūn)衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行业(yè)层面，观测当前各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季度制造业、交(jiāo)通(tōng)运输业、房地产业景气度明显提升(shēng)，而建(jiàn)筑业景气度回落，与(yǔ)年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢(huī)复、房地产销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们(men)以2019年(nián)为基期计算各年份的复合增速，观察各(gè)行业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第(dì)一产业增加值增速为3.6％，低于去年(nián)四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年(nián)增速(sù)，与近年(nián)来加快建设(shè)农业强国，推(tuī)进农业农村现代化的目标有关(guān)。

　　今年一季度第二产(chǎn)业增加值增(zēng)速升(shēng)至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较快复苏，增加值增速提(tí)升至(zhì)5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全(quán)年增速，与去(qù)年下半年之后外需转弱、居民商品消(xiāo)费恢(huī)复偏(piān)慢有关。而建筑业景气(qì)度(dù)明(míng)显回落(luò)，增加(jiā)值(zhí)增速回落至1.9％，低于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)的3.1％，主要受房地产新开(kāi)工拖累。

　　今(jīn)年一(yī)季度第三产业(yè)增加值增(zēng)速小幅升至4.7％，略(lüè)高(gāo)于去年四季度的(de)4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其(qí)中，受益(yì)于(yú)居民(mín)出(chū)行活动恢复，交通运输(shū)、仓储和邮政业(yè)增加值增速明显提(tí)升，自去年(nián)四季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和(hé)餐饮业增加值(zhí)增速(sù)小幅回升，尽管(guǎn)高于疫(yì)情三年来的平(píng)均增(zēng)速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向(xiàng)供(gōng)给水平(píng)恢(huī)复较(jiào)慢。而受(shòu)益于新房和二手房(fáng)销售回暖，今年一(yī)季度(dù)房地产业增加(jiā)值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏(sū)分化，中下游改善(shàn)幅度好于上游

　　对(duì)于行业景气(qì)度(dù)的观(guān)测，我们采用量（各行业(yè)工业增加值增速）与价(jià)格(gé)（各行(xíng)业工业(yè)品价格(gé)增速）分别作(zuò)为供需(xū)的(de)衡量指标。主要选取28个(gè)主要行业自2019年以(yǐ)来的月度(dù)数(shù)据(jù)，首先将(jiāng)各行业增加值增速(sù)调整为以2019年(nián)为基期的(de)复(fù)合增速，其次计算2019年-2023年(nián)3月，每月(yuè)的增(zēng)加值增速和PPI增速的分位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的(de)分位数水平(píng)，捕捉其(qí)边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各(gè)行业景气(qì)度出现普遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价(jià)齐跌(diē)”转入(rù)“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端(duān)修复好于需求端，行业整(zhěng)体去库(kù)进(jìn)程(chéng)尚未结(jié)束。从行(xíng)业景气度边际改(gǎi)善情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游(yóu)原材料加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高位放(fàng)缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后(hòu)周期相关的(de)行业景(jǐng)气度最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文(wén)教娱乐的量价分位数水(shuǐ)平均处在高景(jǐng)气度区间，烟草、家具制造(zào)行业也呈(chéng)现“量价齐升(shēng)”的特征；食(shí)品(pǐn)制造景气度有所回落，农副(fù)加工行业表现为(wèi)“量(liàng)价齐跌”，食品制(zhì)造行业(yè)表现为“量升价跌”，二者价格(gé)下跌主要与高库(kù)存水平有关(guān)，今(jīn)年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分(fēn)位数水平；而随着防疫需求(qiú)的降温，医药制造业景气度有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，表现为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制造业行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌(diē)”。一(yī)方(fāng)面与原材料成本下(xià)跌有关，另一方面，也与(yǔ)年初(chū)外需表现(xiàn)好(hǎo)于内(nèi)需，部(bù)分(fēn)行业仍在去库(kù)进程有关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备、运输设备工(gōng)业(yè)增加值增(zēng)速改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业升(shēng)级、出(chū)口优势带(dài)来的韧性驱动；其(qí)次是汽车制造、金属制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱的是通用设备(bèi)、电(diàn)子设备，与房地产新开工(gōng)强(qiáng)度较(jiào)弱、消(xiāo)费电子行(xíng)业周(zhōu)期性走弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度(dù)改善幅度偏弱(ruò)，由于行(xíng)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，多(duō)数行业仍受制于价格下跌的困(kùn)扰，表现为“量升价跌(diē)”。其中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月增加值增速位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗(zōng)商品下行周期影响(xiǎng)，价格依旧承压(yā)；随(suí)着年初(chū)建筑(zhù)业施工回暖，相关的黑色(sè)金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍(réng)处在下跌区间(jiān)，拖累整体盈利水平；石(shí)化链条行业(yè)生产水平普遍回暖，但(dàn)分(fēn)位数水平仍处在50％以下(xià)的景气度偏低区间(jiān)，今年(nián)由于能源危(wēi)机缓解，产品价格相较去(qù)年同期也出现普(pǔ)遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气度仍处在高(gāo)位，但出(chū)现(xiàn)边(biān)际(jì)放缓，生(shēng)产及价(jià)格水平(píng)同步回(huí)落。这与(yǔ)去(qù)年以来行业(yè)产能持续扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产(chǎn)成品库存同比处(chù)在2016年以(yǐ)来94％分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于(yú)疫后复苏红利。一方面，消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)后，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积压(yā)的购(gòu)房、服务性需求得以释(shì)放；另一方面，国内复(fù)工(gōng)复产加(jiā)快推进，保证供给端的(de)快速恢复，是推动年初出口数据好转的重(zhòng)要(yào)原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利释放(fàng)效果转弱，随着未来(lái)海外总(zǒng)需(xū)求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动国(guó)内经(jīng)济(jì)增长的线索，大概率来自于(yú)消费回暖和产业(yè)升(shēng)级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随(suí)着居民收入(rù)提(tí)升和消费意愿改善，未来消费回暖的确定性(xìng)进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费(fèi)景气度均(jūn)有望提升。

　　从一季(jì)度居民(mín)收入和消费数据看，居(jū)民收入(rù)增速提(tí)升，消(xiāo)费倾向(xiàng)开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期(qī)的复合增(zēng)速(sù)看(kàn)，今年(nián)一季(jì)度，全国居民(mín)人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速提升至5.0％，高于去(qù)年四(sì)季度的3.0％。一季度居民平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一(yī)定差距。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务业恢复(fù)持续向好，有望带动相(xiāng)关就业岗位加(jiā)快恢(huī)复，进(jìn)一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存贷(dài)款数(shù)据看，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费(fèi)和(hé)投资信心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今年(nián)以(yǐ)来，居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民新(xīn)增存款同(tóng)比增量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的(de)同比增(zēng)量均(jūn)值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均同比增量。从(cóng)贷款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元(yuán)，中长期信贷同比多增2613亿元。居民部(bù)门新(xīn)增净融资连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向(xiàng)居(jū)民预(yù)期(qī)可能正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城(chéng)镇储(chǔ)户问卷(juǎn)调(diào)查(chá)结(jié)果显示(shì)，倾(qīng)向于“更(gèng)多储蓄(xù)”的(de)居民占58.0％，比(bǐ)上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的(de)居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄(xù)意愿降低、消费(fèi)和(hé)投(tóu)资意愿提升(shēng)。

　　二是，产(chǎn)业升级路径(jìng)驱动下，汽(qì)车和“新(xīn)三(sān)样”产品出口优势增强，以及相关(guān)行业(yè)设(shè)备投(tóu)资更新，有望推动中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　一(yī)方(fāng)面，今年一季度(dù)国内(nèi)出口(kǒu)数据回暖，除与(yǔ)欧美供(gōng)需缺口(kǒu)短期走阔、国内复(fù)工复产(chǎn)加快推进(jìn)外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放(fàng)，以及汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强。今年在海外总(zǒng)需求回落背景(jǐng)下，我国(guó)与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新(xīn)能源产品优势强化，有望维持装备制(zhì)造(zào)领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业(yè)盈(yíng)利下滑和库存高位，对制造业投资扩产造成一定压力。但随着下游(yóu)消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比触(chù)底回(huí)升，制造业企业盈利有望(wàng)向上修(xiū)复。目(mù)前看，电气(qì)机械等装备制(zhì)造(zào)业去库进程已进(jìn)入(rù)下半(bàn)场，今(jīn)年1-2月专用设(shè)备、通用(yòng)设(shè)备产成品库存增速(sù)呈现(xiàn)触底反弹(dàn)。随着需求(qiú)回暖、盈(yíng)利修复，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主(zhǔ)动补库，设备(bèi)投资(zī)需(xū)求将随之提升(shēng)。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流动(dòng)性数据：各国国债收益率多数上行

　　美(měi)国10年期国(guó)债(zhài)收益率上行。本(běn)周（截至(zhì)4月21日）美国10年期国(guó)债收(shōu)益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法国10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国(guó)债收(shōu)益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债(zhài)收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本(běn)周(zhōu)美(měi)国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期(qī)权调整利差较上周(zhōu)末(mò)持平(píng)为0.55％，美国(guó)高收(shōu)益债期权调整利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至(zhì)4月20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价(jià)格普(pǔ)跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本周（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英(yīng)国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数(shù)、上证指数、恒生指数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音.25％。

　　2.3 央行(xíng)观(guān)察：美(měi)欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公布，显示近几(jǐ)周美国(guó)经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信(xìn)贷渠道(dào)变窄。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国(guó)总体经济活(huó)动几乎没有变(biàn)化，几(jǐ)个辖区指出在(zài)不(bù)确定性增(zēng)加和(hé)对(duì)流(liú)动性(xìng)的担忧加(jiā)剧(jù)之际(jì)，银行收紧了(le)贷款标准。近期美国总体物价水平(píng)温和上升，但价格上(shàng)涨速(sù)度或有所放缓。

　　美(měi)联储官员表示为(wèi)应对(duì)高通胀，加(jiā)息步(bù)伐或(huò)将继续。4月21日(rì)，美联储哈克称，需要进一步收紧政策来应对高通胀，加息结束(shù)后美(měi)联储将需要在一段时间内维持(chí)利率稳(wěn)定(dìng)。同日(rì)美联储梅(méi)斯特(tè)表示，预计(jì)今年(nián)货币政(zhèng)策将(jiāng)需要进一(yī)步进入限制性区域(yù)，终端利率或(huò)将(jiāng)高(gāo)于5％，具体(tǐ)取(qǔ)决(jué)于(yú)经济和金(jīn)融形势的发展。

　　欧洲央(yāng)行货币政(zhèng)策(cè)会议纪要公布，绝大多数委员同(tóng)意将利率上(shàng)调(diào)50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲央(yāng)行(xíng)会议(yì)纪(jì)要显示(shì)，货币政(zhèng)策在(zài)降低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一些委员认为整体而言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾向于上行。金(jīn)融市场紧张(zhāng)局势被(bèi)视为经济和通胀(zhàng)前景重大不确定性的来源。然而除非(fēi)形势显著恶化(huà)，否则金融市场的紧张局势不太可(kě)能从根(gēn)本上改(gǎi)变(biàn)欧洲央行管理委员会(huì)对(duì)通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦(lún)强调美(měi)国(guó)“国家安全”

　　4月18日(rì)，欧洲理事会(huì)和欧洲议(yì)会通过了一(yī)项临时政(zhèng)治协议，就涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致(zhì)。法(fǎ)案目标(biāo)是到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿(yì)欧元(yuán)资金提振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占全球半导体(tǐ)制造市场的(de)份额从(cóng)10％提升(shēng)至至(zhì)少20％；大(dà)幅提升芯片制造工(gōng)艺(yì)，建(jiàn)立欧盟的半导(dǎo)体供应(yīng)链，并与美(měi)国(guó)和亚(yà)洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美(měi)国众(zhòng)议院(yuàn)议长麦(mài)卡锡表示，正在推出(chū)一份(fèn)债务(wù)上限相关立(lì)法措施。白宫需要开始就债务上限进行(xíng)谈判；众议院共和党希望提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)并削减支出(chū)；正在(zài)推出一(yī)份债务上限相关立法措(cuò)施；债务法案将设(shè)法收回未使用的防(fáng)疫资金用于日常开(kāi)支；法案将减少对国(guó)税局的拨(bō)款，并结束绿色产业(yè)补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦(lún)就中美关系(xì)发(fā)表讲话，表明美国无意与中国脱钩(gōu)，但(dàn)未来(lái)仍将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱(tuō)钩的努(nǔ)力都将是“灾难性的”，美国寻求(qiú)与中国建立(lì)“建设(shè)性(xìng)和公平的经济关系”。但(dàn)“当美国利(lì)益受到威胁时(shí)”，美国将坚定地(dì)捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系为代价(jià)。在国际关(guān)系(xì)中，耶伦(lún)表示美中(zhōng)两(liǎng)国有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚讨论棘(jí)手问题(tí)”，比如(rú)帮助(zhù)面(miàn)临债务问题的新兴市场和发展中(zhōng)国家(jiā)等。

　　三、国(guó)内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环(huán)比上涨

　　原油(yóu)价格环(huán)比上涨，环比由负(fù)转(zhuǎn)正。2023年(nián)4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由(yóu)上月的(de)-4.54％转(zhuǎn)正为(wèi)本(běn)月(yuè)的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月的-5.18％转正为本(běn)月(yuè)的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价(jià)环(huán)比上(shàng)涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的(de)-1.33％转正(zhèng)为本月的(de)0.86％，库存同(tóng)比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格(gé)指(zhǐ)数环比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比(bǐ)下跌，库存同比下(xià)降

　　水泥价格(gé)指数(shù)环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区(qū)价格(gé)指数环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格(gé)环比下跌，库(kù)存(cún)同比下降(jiàng)，钢坯(pī)库存同比上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由(yóu)正转负，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百(bǎi)分(fēn)点。钢坯库存同比上(shàng)涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商(shāng)品房(fáng)成交面积(jī)增幅缩(suō)窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积增幅缩(suō)窄。2023年(nián)4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线(xiàn)、二线、三线城市商(shāng)品房成交面积(jī)同(tóng)比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及(jí)36.2％，同比变(biàn)动幅度分(fēn)别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，百城土(tǔ)地(dì)供应面(miàn)积同比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为(wèi)5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅(fú)缩(suō)小4.54个(gè)百(bǎi)分点。

　　乘(chéng)用车(chē)日(rì)均(jūn)零售销(xiāo)量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用(yòng)车(chē)日(rì)均零(líng)售销量(liàng)同比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分(fēn)点。批发(fā)销量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩(kuò)大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币(bì)市场利率趋势分化(huà)，国(guó)债利(lì)率普遍下(xià)行

　　货币市场(chǎng)利率(lǜ)趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍(biàn)下行。2023年4月以来(lái)，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期(qī)国(guó)债利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期国债利率较(jiào)上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率(lǜ)较上月末下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十年期(qī)AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率(lǜ)较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策(cè)：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的动(dòng)力；国资委强调着(zhe)力发展战(zhàn)略性新兴(xīng)产业

　　4月19日，国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委举(jǔ)行(xíng)4月份新闻发(fā)布会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的动力。接下来将重点做(zuò)好(hǎo)四(sì)方面(miàn)工作：一(yī)是，研究起草(cǎo)关于恢复和(hé)扩大消费的政策文件(jiàn)，围绕大宗(zōng)消费(fèi)、服务消费、农(nóng)村消费等重点领(lǐng)域；二是(shì)，下大(dà)力气稳定汽车消(xiāo)费，大力推动新能源(yuán)汽车下(xià)乡(xiāng)；三(sān)是，会同有关(guān)方面优化就业、收入分配和消费全(quán)链条良性循环促进机制；四是，研究制定关于营造放心消费(fèi)环境(jìng)的政策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委召开扩(kuò)大(dà)会议，强调推动(dòng)国(guó)资央企着力(lì)发展实(shí)体经济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产(chǎn)业。会议认为(wèi)，要更好(hǎo)推(tuī)动国(guó)资(zī)央企在(zài)中国式现代化新(xīn)征程(chéng)中走在前列，着力提升(shēng)科技自立自强(qiáng)水(shuǐ)平(píng)，提升自主创新能(néng)力；着力发展实体经济(jì)特(tè)别是战略性新兴(xīng)产业，加(jiā)快推进现代化产业体系(xì)建设；抓好(hǎo)新一轮国(guó)企改革(gé)深化提升(shēng)行动组织实施(shī)，高(gāo)水平参(cān)与共建(jiàn)“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介(jiè)绍一季度(dù)工业和(hé)信(xìn)息化发展状况，表示(shì)下一步将制定(dìng)实施重点行(xíng)业稳(wěn)增长的工作方(fāng)案。一是营造良好(hǎo)产业发展环境，落(luò)实落(luò)细稳增长政(zhèng)策举措(cuò)，抓(zhuā)实(shí)抓细部省协(xié)作、部门(mén)协同(tóng)；二是推动出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的支持力度，配合(hé)有关(guān)部门(mén)落实好稳外贸政策举(jǔ)措；三是促进内需(xū)加快恢复，以高质量供给促进消费(fèi)；四是持续增(zēng)强发(fā)展(zhǎn)动能，加快战(zhàn)略性(xìng)新(xīn)兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力度不及(jí)预期；海外需求超预期回(huí)落。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音