上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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