银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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