金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表00; line-height: 24px;'>沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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