来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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