美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(f1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ēn)析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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