银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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