本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上(shàng)市一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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