金(jīn)融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日(rì)发(fā)布(bù)3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗>

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强(qiáng)刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温和(hé)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处(chù)于经济(jì)修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双回落，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量(liàng)）和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求(qiú)端存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上(shàng)反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前数(shù)据呈现复(fù)苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居(jū)民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在(zà飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗i)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是(shì)产(chǎn)能过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸显(xiǎn)。