金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复(f做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PM做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪I生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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