金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(z家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗hōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗