大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌发字有几画，发字有几画五行什么幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游发字有几画，发字有几画五行什么用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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