银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)塑料是不是绝缘体示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)塑料是不是绝缘体锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济塑料是不是绝缘体前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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