大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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