4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连(lián)续(xù)三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉6日发布的(de)《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或许和季节性有关》

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