上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益(y500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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