金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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