射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式(shì)在科创(chuàng)板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市(shì)值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，先后(hòu)引(yǐn)入了(le)华(huá)兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本(běn)、光速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)等一(yī)系列外(wài)部机构股东。截(jié)至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破(pò)发的行情，该公司股价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至今日收盘(pán)股价(jià)仍(réng)略(lüè)低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于(yú)智(zhì)能手机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化(huà)谋求射(shè)频芯片业(yè)务(wù)以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模组的(de)研发(fā)、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物(wù)联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无(wú)线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍(réng)处于(yú)亏损状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在(zài)招(zhāo)股文(wén)件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三(sān)年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期(qī)、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的预期(qī)，也让资(zī)本市场对(duì)包(bāo)括慧智(zhì)微在(zài)内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差无几。而(ér)接(jiē)下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争pǔ)及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年俄罗斯乌克兰什么时候结束战争4月科创(chuàng)板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现(xiàn)出(chū)一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由于入局(jú)者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示，国(guó)产(chǎn)射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来(lái)每(měi)个射频细分(fēn)赛(sài)道(dào)还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣(xuān)布(bù)完成融(róng)资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数(shù)据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规(guī)划方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头(tóu)部(bù)客户的市场份额(é)；技(jì)术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产品系列。

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