作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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