四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思shù)据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思g>

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。