私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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