金(jīn)融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度(dù)走高，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨停，另外(wài)四(sì)大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日(rì)的研报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提(tí)金融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一(yī)些地(dì)方小银行下调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现象也(yě)消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让(ràng)利；另一(yī)个是中央(yāng)讲中特(tè)估和国(guó)企改革，银行(xíng)作(zuò)为资(zī)产规模最(zuì)大的(de)国企行(xíng)业，按(àn)政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融(róng)让利有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始的金融让利(lì)使银(yín)行股(gǔ)的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之(zhī)下市场(chǎng)担心银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利(lì)于(yú)银行估值的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和(hé)债务风险周期(qī)相关，现在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业(yè)的(de)不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季度已经连续(xù)10个季度下(xià)降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规(guī)律，上(shàng)涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率(lǜ)下降周期能够(gòu)持续(xù)验证，我(wǒ)们认为这会(huì)让(ràng)银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者(zhě)对于(yú)地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行(xíng)整体不(bù)良率影响较小；而且中国(guó)经(jīng)过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的(de)很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去年一(yī)季(jì)度开始(shǐ)逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是去年(nián)上(shàng)半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款利率重定(dìng)价，利(lì)率出现(xiàn)下降。这是一(yī)个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估(gū)值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下调(diào)，低(dī)利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗(chuāng)口指导已经取消，这(zhè)对银(yín)行(xíng)息差有比较正向的催化，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市(shì)场预(yù)期(qī)一(yī)样出现明显(xiǎn)政(zhèng)策(cè)收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交(jiāo)易(yì)层面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高(gāo)国企ROE，很(hěn)多做股(gǔ)票投(tóu)资或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行股上涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银(yín)行股(gǔ)的表现(xiàn)将取(qǔ)决于(yú)宏(hóng)观环境、政策规(guī)划以(yǐ)及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银(yín)行股不会出现赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该机(jī)构(gòu)建议选(xuǎn)股时(shí)选择业(yè)绩好但股价还未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬(tái)升，本质(zhì)原因是(shì)各类银行(xíng)的估值没有系统性(xìng)的(de)差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延(yán)续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关(guān)注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨(bō)备方(fāng)面(miàn)，截至1季度(dù)末(mò)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么业的拨备水(shuǐ)平继赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么续(xù)保(bǎo)持充裕(yù)。目(mù)前(qián)银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好，企业经(jīng)营(yíng)环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势(shì)。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年(nián)企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融(róng)资(zī)风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向好，银行资(zī)产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配(pèi)置上(shàng)，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈(yíng)利(lì)能(néng)力修复，银行板块(kuài)配(pèi)置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增(zēng)速低点确认，主要(yào)受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度(dù)，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复(fù)仍然值得期待(dài)，成为推动板(bǎn)块盈利(lì)回升(shēng)的催化剂。我们继(jì)续看好银(yín)行板块全(quán)年(nián)表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块(kuài)的配置价值提升。

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