钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配公司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的套(tào)路完全失(shī)灵，股价(jià)又在4个(gè)多月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出(chū)30亿元定增(zēng)预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车(chē)式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过(guò)10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本(běn)？巨(jù)头环伺(cì)、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的产能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投资(zī)计划(huà)频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天(tiān)差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人(rén)信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂离(lí)子(zi)电(diàn)池同时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密度(dù)较(jiào)低，导致其研(yán)发进度大大落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备(bèi)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织胎(tāi)”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科技于(yú)去年6月22日(rì)晚间高调宣布(bù)入局。彼(bǐ)时的公告显示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万元通(tōng)过全资子公司(sī)江苏智纬电子(zi)科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设(shè)立控股孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公(gōng)司迫(pò)不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种(zhǒng)细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺科技钠(nà)电池(chí)项目(mù)中试(shì)线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气(qì)收出7个(gè)涨停板，市(shì)值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催(cuī)涨股价(jià)的(de)前(qián)车在(zài)前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露钠(nà)电项目(mù)进(jìn)展，而(ér)公司股价也往往在(zài)公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向下(xià)，无论(lùn)其如(rú)何发布(bù)“利(lì)好”消(xiāo)息，股价(jià)也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着(zhe)时间(jiān)的(de)推(tuī)移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已(yǐ)经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话(huà)会并(bìng)在(zài)《投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠电池业务未来(lái)规(guī)划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所关注函(hán)回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根结(jié)底还是其(qí)资金有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能(néng)规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无(wú)法让市(shì)场(chǎng)信服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织dá)到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预(yù)案，公司规划(huà)的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远不(bù)止(zhǐ)这公告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥(huī)资金优势(shì)，投资(zī)50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新上钠(nà)离子电池全(quán)供应链项(xiàng)目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液(yè)的(de)生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠(nà)电(diàn)产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金外，还(hái)需要(yào)更(gèng)多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科(kē)技主营式(shì)微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利水平(píng)显然难以(yǐ)撬动(dòng)动(dòng)辄几十(shí)亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输入类设(shè)备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电子零(líng)组(zǔ)件，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消(xiāo)费(fèi)电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织利润就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着行(xíng)业式微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万(wàn)元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏(fá)力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业(yè)绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金(jīn)也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年(nián)末(mò)，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年(nián)半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交(jiāo)所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至(zhì)2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目(mù)的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加(jiā)10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农(nóng)业银行等组成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电(diàn)池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银(yín)行已审(shěn)批通过，参团银(yín)行处于正常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特(tè)定对(duì)象发行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元(yuán)拟投入钠电池制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外(wài)，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投资(zī)金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但(dàn)截至发(fā)稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠(nà)电池全供应链项目(mù)计划到2024年(nián)末(mò)全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的(de)钠电项目真如(rú)邹伟(wěi)民在近日的演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实(shí)，几年(nián)后公(gōng)司营收将在当前基(jī)础上翻十几(jǐ)倍。但(dàn)近来(lái)腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市场对这个故事并不再买账，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还(hái)在其大干快(kuài)上后(hòu)产(chǎn)能(néng)如何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛(sài)道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露(lù)的参数和性能来看，传(chuán)艺(yì)钠(nà)电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁(níng)德时代落地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车型(xíng)、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在前面，率先在(zài)两轮(lún)电动车和(hé)低速电动(dòng)车(chē)领域实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科(kē)技除(chú)了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源(yuán)、德博(bó)新能(néng)源签订项目合(hé)作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动(dòng)车(chē)及电动工具等多个领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展送样和(hé)合作(zuò)意向洽谈等(děng)工作”等(děng)进(jìn)行回复(fù)。至于具(jù)体(tǐ)的客户名称和订单(dān)金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠(nà)电池产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢(gāng)联(lián)新能源事业部钠(nà)电池分(fēn)析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计(jì)钠电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的(de)市场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车的(de)钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分自信，其在(zài)调(diào)研记录中预测(cè)，预计2023年(nián)公司实际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的(de)绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记(jì)录(lù)表

　　需(xū)要注意的(de)是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到(dào)台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳明(míng)高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平衡(héng)锂价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠(nà)离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池的(de)一个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷(lín)酸(suān)铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量(liàng)密度的(de)也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成(chéng)本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸(suān)锂等电池成本已经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电池(chí)有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离子(zi)电(diàn)池(chí)正、负极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)，钠离子电池的(de)成本优势(shì)就依然存(cún)在，并(bìng)且随着技术(shù)不(bù)断(duàn)发(fā)展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的(de)降本空间有(yǒu)望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成(chéng)本拉开(kāi)差(chà)距(jù)，接近铅酸电池的(de)成本。但能(néng)量(liàng)密(mì)度的限制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下(xià)时，钠离(lí)子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多(duō)入局钠(nà)电池(chí)的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池(chí)商业化进(jìn)程(chéng)。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到(dào)客户的(de)价格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠(nà)电领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历发(fā)现，传艺科技(jì)在投资上缺(quē)乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项(xiàng)目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目中的(de)SMT工(gōng)序实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项(xiàng)目(mù)，直接的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打水飘(piāo)、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目(mù)就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端(duān)印(yìn)制电路板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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