金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少给决策快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了层提供(gōng)了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务(wù)业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性(xìng)行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注(zhù)重(zhòng)从供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会(huì)上，国家统计(jì)发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预计(jì)下(xià)半年(nián)基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负(fù)债(zhài)表的边(biān)际(jì)变化而(ér)言(yán)，居(jū)民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的(de)认(rèn)定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(l快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ǔ)称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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