近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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