近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普(p疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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