昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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