近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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