金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI蒙古女人为什么不能碰有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所蒙古女人为什么不能碰不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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