申万一(yī)级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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