自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业和(hé)企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关键选436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiā436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡n)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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