北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利(lì)好的是，美(měi)国(guó)劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shē上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美(měi)元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金(jīn)融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业(yè)的季节(jié)性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应(yīng)该(gāi)对就业(yè)数(shù)据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他(tā)劳动力市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的(de)方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加(jiā)息(xī)需(xū)要看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报告(gào)，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但(dàn)就业(yè)市场(chǎng)并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走(zǒu)低(dī)，但美联(lián)储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储(chǔ)表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行业长期(qī)存在(zài)的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现(xiàn)负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退(tuì)的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持(chí)逢低买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线(xiàn)则(zé)可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需求较(jiào)高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的2上尉是什么级别，上尉是连长还是营长87.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵金(jīn)属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入(rù)降息周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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