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　　美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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