银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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