金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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