5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之(zhī华大基因有国家背景吗)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō华大基因有国家背景吗)种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。华大基因有国家背景吗>

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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