原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行(x亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁íng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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