四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。<aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么/p>

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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