近日，国内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基(阿富汗是不是亡国了jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或阿富汗是不是亡国了还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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