近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银(yín)比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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