北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人(1米等于多少mm 1米等于多少厘米rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数(shù)据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)会让(ràng)市场(chǎng)对于(yú)下半年货(huò)币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超(chāo)预期(qī)将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和(hé)美债收(shōu)益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数(shù)据(jù)超预(yù)期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增速(sù)全(quán)面超预(yù)期，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业(yè)率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外(wài)交易(yì)的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金(jī1米等于多少mm 1米等于多少厘米n)市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底会(huì)对(duì)经济和(hé)金(jīn)融市场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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